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    流動性保持合理充裕 債券收益率振蕩下行
    2021-08-03 10:08
    來源:中國債券信息網
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        隨著新冠肺炎疫苗的有效普及,2021年成為全球經濟復蘇之年。而對于經濟率先恢復增長的中國來說,在過去半年中,國內經濟發展繼續呈現穩中加固、穩中向好態勢,再次印證了穩健的貨幣政策保持連續性、穩定性、可持續性,對實體經濟支持力度進一步加強。在此背景下,上半年銀行間本幣市場運行情況如何值得關注與探討。

      來自中國外匯交易中心(以下簡稱“交易中心”)的數據顯示,2021年上半年,銀行間市場流動性合理充裕,貨幣市場利率維持穩定;債券市場成交量小幅下降,債券收益率振蕩下行;利率互換市場成交量同比回升,互換利率基本維持穩定。

      成交量方面,上半年,銀行間貨幣市場、債券市場延續下滑趨勢,同比分別下降3.7%、17.2%;利率衍生品市場保持同比增長,增幅達13%。截至6月末,銀行間本幣市場成員39847家,較上年末增加2904家。

      貨幣市場利率維持穩定

      上半年,我國對外出口規模保持增長,經濟持續復蘇,央行貨幣政策堅持穩字當頭,并通過結構性貨幣政策工具支持實體經濟融資。交易中心數據顯示,截至6月末,今年以來,央行通過公開市場操作累計投放資金40990億元,合計回籠資金45556億元。存款類金融機構7天質押式回購加權利率(DR007)半年內振幅達152個基點,低于去年全年165個基點的振幅水平。

      在上述宏觀環境下,今年上半年,貨幣市場利率基本維持穩定。具體來看,1月份,月末效應疊加市場預期,存款類金融機構質押式回購隔夜加權平均利率(DR001)在1月29日創下2021年上半年最高點3.33%,隨后恢復到平均水平。

      6月份,受政府債券發行提速、信用債融資回暖等因素影響,市場資金面略有收緊,市場對于流動性關注度提高。6月24日,央行發布公告稱,為維護上半年末流動性平穩,當日以利率招標方式開展了300億元逆回購操作,期限7天,利率維持在2.20%。這是自3月初以來,央行首次打破每天實施100億元逆回購的操作慣例。

      東方金誠首席宏觀分析師王青認為,央行加量實施300億元逆回購,有助于抑制DR007月均值上行勢頭,引導市場利率繼續圍繞政策利率小幅波動,進而穩定市場預期,保持市場流動性處于合理均衡狀態。

      截至6月末,隔夜Shibor、3個月Shibor、1年期Shibor、IBO001較今年年初分別上升128個基點、下降29個基點、下降9個基點和上升158個基點,收于2.18%、2.46%、2.9%和2.57%;7天品種Shibor1W、R007和DR007呈平穩上升走勢,6月末分別收于2.41%、3.24%和2.55%,分別較年初上升41個、115個和69個基點。

      成交量方面,2021年上半年,貨幣市場成交529.4萬億元,同比下降3.7%。其中,信用拆借成交58.1萬億元,同比下降26%;質押式回購成交469.2萬億元,同比增長0.4%;買斷式回購成交2.1萬億元,同比下降42.8%。

      從融資結構看,大型商業銀行、政策性銀行和股份制商業銀行依然位列資金凈融出額前三位,凈融出額分別為202.7萬億元、117.7萬億元和104.7萬億元;證券公司、基金、農村商業銀行和合作銀行分列資金凈融入額前三位,凸顯非銀機構融資需求,凈融入額分別為137.4萬億元、120.9萬億元和33.3萬億元。

      債券市場成交量小幅下降

      2021年上半年,債券市場收益率振蕩下行,央行維持貨幣市場流動性合理充裕和貨幣政策利率不變,成為推動其下行的重要原因。

      分階段看,1月下旬,央行為扭轉市場過度寬松預期,暫時收緊市場流動性,債券收益率快速上升。2月末,1年、3年和10年期國債收益率分別較年初上升13個、2個和11個基點。隨著穩健貨幣政策的實施,國債收益率振蕩下行。5月末,1年、3年和10年國債收益率分別下降2.38%、2.74%和3.06%,隨后雖有所上升,但整體呈振蕩下行走勢。

      6月末,1年、3年、10年期國債收益率收于2.44%、2.74%和3.08%,較年初分別下降3個、10個和8個基點。國開債收益率相較年初下行,1年、3年、10年期國開債收于2.52%、2.99%和3.49%,較年初分別下降3個、持平、下降8個基點。

      與此同時,在貨幣政策穩字當頭的背景下,信用債市場收益率主要呈現下行趨勢。以中期票據為例,3年期中票AAA、AA級和AA-級上半年末收于3.41%、4.01%和6.2%,較年初分別下行11個、32個和27個基點。

      成交量方面,上半年,債券市場成交101.5萬億元,同比下降17.2%,其中,債券借貸成交4.8萬億元。從交易券種看,政策性金融債、同業存單和國債成交占比排名前三,成交金額分別為36.9萬億元、19.8萬億余元和19.5萬億元,市場占比分別為38.12%、20.44%和20.12%。從期限結構看,5年期以下(含5年)、5年至10年期(含10年)和10年期以上現券成交金額分別為61.6萬億元、32.1萬億元和3萬億元,市場占比分別為63.7%、33.2%和3.1%。

      值得一提的是,隨著人民幣國際化進程和中國債券市場對外開放步伐的不斷加快,中國債市受到更多境外投資者青睞。央行上??偛孔钚掳l布的數據顯示,截至6月末,境外機構持有銀行間市場債券3.74萬億元。6月份,新增21家境外機構主體進入銀行間債券市場。

      日前發布的《中共中央 國務院關于支持浦東新區高水平改革開放打造社會主義現代化建設引領區的意見》提出,推進在滬債券市場基礎設施互聯互通。加快推進包括銀行間與交易所債券市場在內的中國債券市場統一對外開放,進一步便利合格境外機構投資者參與中國債券市場。這一舉措圈定了債券市場開放的下一個目標。

      上海交通大學上海高級金融學院學術副院長嚴弘表示,加強兩大市場的互聯互通,實現統一對外開放,可以消除市場進入障礙,不僅可以降低交易成本,也提升了市場流動性和定價功能,將顯著提升債券市場質量。

      利率互換市場成交量同比回升

      與貨幣市場類似, 2021年上半年,利率互換市場利率基本維持穩定。

      6月末,各期限FR007互換利率相較于年初有升有降,但整體波動幅度較小,除了1月期FR007漲幅較大之外,其他期限FR007漲跌幅度維持在4個基點以內。其中,漲幅最大的為1月期FR007互換利率,上半年末收于2.48%,較年初上行36個基點;跌幅最大的為1年期FR007互換利率,上半年末收于2.51%,較年初下降1個基點。

      成交量方面,上半年,利率衍生品市場成交11.3萬億元,同比上升11.68%。其中,普通利率互換成交11.1萬億元,標準債券遠期成交1600億元,標準債券遠期業務在現金交割方式優化、持續雙邊報價的推動下流動性得到提高。

      普通利率互換中,從參考利率看,以FR007為浮動端參考利率的交易占比85.48%,以Shibor為浮動端參考利率的交易占比13.49%,以其他利率為浮動端參考利率的交易占比1.03%。(作者 張弛)

     

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